Lo que el Sr. Mercado está susurrando

Podríamos haber jurado que le oímos decir algo…

Hay dos números principales del mercado a los que nos mantenemos atentos: el nivel del Índice Dow Jones y el precio del oro. El primero mide el valor del negocio en Estados Unidos. El segundo mide la medida. Vemos los dos, pero no de cerca. Muy a menudo, no hay contenido de información, sólo ruido.

Muchos inversores y analistas pasan su tiempo tratando de averiguar lo que los números van a decir a continuación. Es como tratar de adivinar lo que va a salir de la boca de un loco de atar. En su lugar, tratamos de averiguar lo que el Sr. Mercado diría si tuviera algo de sentido.

¿Diría que todo está bien y que las empresas de Estados Unidos son cada vez más valiosas? ¿Por qué lo haría? Las empresas compiten entre sí por cualquier oferta disponible. Algunas ganan participación en el mercado, otras la pierden.

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En general, el valor de los negocios debe levantarse junto con el resto de la economía; es decir, junto con PBI. Pero durante los últimos 30 años, el valor de la renta variable ha aumentado mucho más rápido que el Producto. En números brutos, el Dow ha subido cerca de 12 veces, el PBI sólo tres.

¿Cómo es eso posible? Los precios de las acciones, de los bonos y los de los inmuebles son mucho más altos de lo que el desempeño económico podría predecir. ¿Qué pasa? No tiene sentido que los valores de los activos estén tan adelante de la economía que los apoya.

“¡Oh, pero las tasas de interés son más bajas!”, podría decir usted. Sí, pero eso no es permanente. Ésa es una situación temporal, profundamente cíclica. El Sr. Mercado tendrá algo que decir sobre eso también. Y aunque ha habido murmullos y quejas, una cosa interesante se ha deslizado de sus labios: “los bonos han tocado techo”. Al menos, eso es lo que pensamos que escuchamos.

Hace unos dos meses, los rendimientos de los bonos nominales cayeron a niveles negativos tan extraños que en muchos casos deben haber ofendido la delicada sensibilidad del Sr. Mercado. Desde entonces, los precios de los bonos han caído. Esto ha elevado los rendimientos.

El sentido de la marcha de los rendimientos, que refleja las expectativas de hacia dónde se dirigen las tasas de interés,  es probablemente el “desconocido conocido” más importante en el mundo financiero. Los bancos centrales influyen, pero no pueden controlar las tasas de interés. Saber lo que la jefa de la Reserva Federal, Janet Yellen, quiere que suceda, no es lo mismo que saber qué va a suceder.

Las personas no están preparadas generalmente para prestar dinero a cambio de nada. Tarde o temprano, esperamos que quieran una devolución decente. Cuando lo hagan, el mundo cambiará.

Cuando la marea baje, caerán los activos y el carácter de la economía cambiará. Ese cambio podría ser sorprendentemente rápido y asombrosamente grande. El mercado de bonos es enorme pero sólo unos pocos jugadores. Hoy, los bancos centrales, son los principales dominadores. Por ejemplo, las agencias patrocinadas por el gobierno Fannie Mae y Freddie Mac respaldaron 60% de las hipotecas de Estados Unidos entre 2008 y 2013. Los grandes trozos de la deuda de Estados Unidos están en manos de sólo unos pocos jugadores como la Fed, China y Japón.

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¿Qué sucedería en una crisis?

Podría haber muchos bonos que se ofrecen, pero no hay postores. Los precios se estrellarán provocando un desastre aún más sensacional. Esto podría ser algo más que ruido. Podría ser el final de todo el asunto.

The Wall Street Journal nos dice que el enemigo de nuestro enemigo es cada vez más nuestro amigo: “En la guerra de tres partes que azota a Siria, ¿debe considerarse la rama local de Al Qaeda como el mal menor a ser cortejada en lugar de bombardeada? Ésta es cada vez más la opinión de algunos de los aliados regionales de EE.UU. e incluso de algunos funcionarios occidentales. En una guerra ahora en su quinto año, en la que 230.000 personas han muerto y con 7.600.000 desarraigados, quedan sólo unas pocas buenas opciones”.

Éstas no son guerras reales. No hay objetivos de guerra verdaderos, ningún enemigo digno de ese nombre, y no hay victorias reales. Son guerras de zombies. Ellos siguen y siguen, con cambios de objetivos y alianzas cambiantes. ¿Por qué no ganamos? Debido a que muchas personas se benefician con perder. Los medios de comunicación, los militares, los políticos, la escoria de los contratistas de defensa en el norte de Virginia, los fanfarrones en el Congreso, la CIA, la NSA – todos han sido “zombificados”.

Como dice Jon Basilio Utley en el American Conservative: “los Estados Unidos no ‘ganan’ sus guerras, porque ganar es secundario a otras metas en nuestra guerra. Ganar o perder tiene poca consecuencia inmediata para EE.UU., porque  las guerras que iniciamos, Guerras de Elección, no son de interés nacional vital. Perder no significa que vamos a ser invadidos o que nuestras ciudades van a ser destruidas”, en cambio, los contratos siguen rodando, las promociones siguen llegando, el dinero fluye, los políticos son elegidos y  los zombis prosperan.

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