Lebacs, la alternativa de inversión sin competencia en Argentina

Cada vez más inversores minoristas se acercan a las Letras del Banco Central por el retorno de 38% que ofrecen, algo difícil de lograr con una acción atada al riesgo.

El Banco Central convalidó, por sexta vez consecutiva, una tasa de interés del 38% para sus Letras, con lo que este instrumento se mantiene invicto como la oportunidad de inversión más rentable del mercado.

El presidente del BCRA, Federico Sturzenegger, adelantaba hace una semana que las tasas de las Lebacs se mantendrían “hasta que haya certeza de que la inflación está en descenso”.

Desde el Gobierno, al instrumento se le ve como la panacea para afrontar los males económicos, dado que toma prestados pesos en el mercado a cambio de una tasa de interés de 38%, que resulta muy atractiva para el inversor, al estar por encima de la inflación.

Con eso en mente, desacelera la emisión de pesos y contiene la suba del dólar. A su vez, este movimiento evita una remarcación de precios y controla a la inflación. Sin embargo, tiene algunos efectos nocivos como la ralentización de la economía.

Otra contracara de ese beneficio para los inversores es el endeudamiento al que se somete la autoridad monetaria. Por la fuerte suba de tasas  de las Lebacs que llevó adelante la gestión del BCRA, presidida por Sturzenegger, y el contundente incremento del stock en los últimos tres meses del año, los intereses que deben pagar la entidad por sus letras internas ya supera los 160.000 millones de pesos.

Esto genera un efecto “bola de nieve” cada vez más difícil de detener, porque para cumplir con los vencimientos el BCRA debe emitir más pesos y colocar luego más títulos que absorban ese excedente volcado sobre el mercado.

En su última licitación, el BCRA adjudicó letras por 67.243 millones de pesos y logró reducir el dinero en circulación en 1.938 millones de pesos, con lo que se generó una expansión de la base monetaria en torno a 4.583 millones, según información oficial.

Los plazos

Las tasas de corte se ubicaron en 38%, 35,4%, 34%, 31,89%, 31,99%, 32,19% y 32,25% para los plazos de 35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente. ¿A qué plazo conviene invertir?

En uno de sus artículos, Nery Persichini, economista de Inversor Global, sostuvo que los ahorristas más conservadores, con necesidad de cash inmediato apuestan al 38% que se ofrece a un plazo de 35 días.

Sin embargo, el especialista considera que lo oportuno es pensar en el mediano plazo (que no supere los 90 días), dado que los días están contados para las Lebacs y así es posible asegurar el cobro con posterioridad. “La porción de la cartera dedicada a los instrumentos debe variar en función del perfil de inversión, con lo que ésta debe disminuir a medida que se amplíe el plazo de la operación”.

Un mercado a la baja

Cada vez más personas se acercan a las atractivas tasas de Lebacs. “Son un imán imposible de resistir para los capitales bursátiles. La cuenta es simple: no existe acción que, de forma 100% segura, ofrezca un retorno anual de 38%”.

Las consecuencias en el mercado son evidentes. De las quince acciones que integran el panel líder, sólo Petrobras Brasil escapó de las bajas con un avance de 0,23%.

Este escenario podría cambiar en el corto plazo. Según un informe de Delphos Investment, el BCRA empezará a desinflar las tasas de interés de las Lebacs en mayo, considerando el panorama recesivo y de política fiscal contractiva.

En defensa de las tasas

Aún bajo este contexto, Sturzenegger ha defendido las altas tasas de las Lebac porque en el mediano y largo plazo abonan el terreno que permitirá una recuperación en el marco de una mayor sostenibilidad macroeconómica.

El mensaje recurrente del titular del BCRA desde que asumió el cargo, es que la prioridad se centra en bajar la inflación y el organismo monetario está convencido de que la mejor forma de hacerlo es a partir de una estabilización basada en alcanzar el equilibrio de los agregados monetarios, aunque lleve más tiempo que hacerlo manejando el tipo de cambio.

“Es necesario acostumbrar al mercado al funcionamiento de un esquema de flotación, ayudando a disociar el comportamiento de los precios domésticos y las expectativas inflacionarias del público respecto de la dinámica observada del tipo de cambio”, resumió Sturzenegger.

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