La miopía rentada de las Lebac

La persistencia de tasas de hasta 38% anual obliga a los inversores a acortar su mirada y desarmar posiciones. Como correlato, las acciones argentinas están acusando el golpe.

Nery Persichini/Editor de Revancha Argentina

El horizonte temporal es uno de los pilares para la toma de decisiones sobre activos financieros. Y esta elección entre el corto y el largo plazo depende de una amplia gama de factores.

Por un lado, entran en juego cuestiones subjetivas como las preferencias y el perfil de riesgo del inversor. Por otra parte, también influyen aspectos de mercado más técnicos como las tasas de interés.

En esta línea, la política de tasas elevadas que promueve el Banco Central (BCRA) hoy tiene un rol preponderante en el acortamiento de los horizontes de inversión.

Con objetivos de control de precios y de tipo de cambio, la entidad presidida por Federico Sturzenegger incita a los ahorristas a posicionarse en el corto plazo con un instrumento que ya se ha vuelto  clásico: las Letras del BCRA (Lebac).

Las Lebac tienen ventajas que las hacen destacables. Son activos que tienen como máximo un año de duración y son los más seguros del mercado porque están respaldados por la autoridad que imprime los billetes.

Además, pagan una tasa elevada de hasta 38% anual. Esta cifra se ubica entre 9 y 10 puntos porcentuales por encima de la recompensa que ofrecen los plazos fijos tradicionales.

Semejante brecha hizo que muchos inversores minoristas se volcaran masivamente hacia las Lebacs. En los últimos tres meses, la demanda minorista se multiplicó por cuatro, concentrándose en los plazos inferiores a los 100 días.

Esta “fiebre” por las Letras es consecuencia del cambio de la lógica financiera en Argentina de corto plazo. Ante semejante rentabilidad en pesos, las Lebac obviamente le pusieron un freno a las expectativas de devaluación y al dólar. El negocio ya no pasa por posicionarse en moneda extranjera, sino por obtener una elevada rentabilidad en pesos y eventualmente cubrirse con futuros de dólar.

Pero así como afectó rápidamente a las posiciones en moneda extranjera, la continuidad del escenario de tasas altas —acumula 5 semanas seguidas en niveles máximos— ahora está resintiendo al resto de los activos financieros. Entre ellos, las acciones.

La lógica es simple. No existe ningún papel que de manera cien por ciento segura suba un 38% anual (o 3,16% mensual, 9,5% trimestral, 19% semestral) en poco tiempo.

Y debido a que todavía no se perciben ingresos de nuevos capitales, estamos en presencia de un perverso “juego de la silla”: la misma masa de dinero abandona la Bolsa, seca la plaza y va hacia la tentadora silla de las Lebac.

La manifestación de este fenómeno de “tasa mata Bolsa” se ve en el siguiente gráfico.

160406 Tasas vs Merval Argentina

Desde fines de febrero, las acciones argentinas perdieron un 13%. El cálculo surge de la variación del índice Merval Argentina (M. AR), que incluye solo papeles locales y no considera a empresas como Petrobras Brasil (APBR) y Tenaris (TS).

En suma, la caída de las acciones locales en las últimas semanas es el fiel reflejo del cortoplacismo inducido por el Banco Central y sus atractivas Lebacs. Sin embargo, esta situación no puede durar para siempre porque las tasas elevadas afectan negativamente el crédito y el nivel de actividad.

En este contexto, si bien se puede aprovechar el rendimiento de las Lebac, en el panel de acciones ya comienzan a verse precios atractivos luego de la baja generalizada. Claro que para aprovechar este escenario, primero los inversores deberán corregir la miopía y apostar por el largo plazo.

Si desea saber cómo adquirir Lebacs y qué acciones tienen potencial a futuro, las recomendaciones de Revancha Argentina están a su disposición. Para conocer más, haga click acá.

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