Y ahora… ¿qué será de los viejos bonos?

La Argentina planea emitir 15.000 millones de dólares en deuda en el marco del cierre en las negociaciones con los holdouts. ¿Qué tipo de influencia tendrá esta nueva colocación sobre los títulos que ya cotizan en el mercado?

Luego de un largo período de negociaciones, la Argentina alcanzó un acuerdo con parte de los fondos buitre. Como se esperaba, la noticia generó un impacto positivo sobre los activos locales en general, aún cuando el potencial convenio ya había sido descontado hasta cierto punto por el mercado.

En esa línea, el Gobierno colocará deuda por 15.000 millones de dólares con el objeto de cumplir con los pagos a los holdouts.

En vista de que el cierre total del conflicto se vislumbra en el futuro inmediato, algunos se preguntan si las nuevas emisiones de deuda afectarán de alguna manera el rendimiento de los títulos disponibles en la plaza, más allá del impulso que recibieron a partir de las medidas market friendly tomadas por la nueva gestión.

¿Qué esperar?

Solo buenas noticias.

De acuerdo con voceros del banco de inversión JP Morgan, las futuras colocaciones en base al acuerdo  con cuatro de los fondos protagonistas del conflicto mantendrán la tendencia positiva de los títulos locales en general.

Aún cuando estos nuevos activos podrían enfrentar un desafío en lo que a la dinámica de las tasas de interés se refiere, los bonos locales  como los atados a las Lebacs y al CER no sufrirán mayor impacto, por lo que continuarán con buen desempeño.

De hecho, estos siguen perfilándose como recomendación de inversión.

Por otro lado, Nery Persichini, Economista de Inversor Global y Editor de Revancha Argentina, manifestó en uno de sus artículos recientes que el riesgo país pasó de 700 puntos base en febrero de 2015 a 474 en el actualidad, lo que significa que la economía local es menos riesgosa que la brasileña hoy, ya que esta última se sitúa en los 574 bp.

En ese sentido, explicó que el escenario genera un clima de optimismo y el futuro luce aún más prometedor, ya que la tendencia se va a profundizar.

Se refuerzan las viejas apuestas

De cumplirse estas predicciones, una nueva suba de precios podría tener lugar a partir del segmento de los bonos denominados en dólares.

Según Persichini “la explicación yace en la medida técnica llamada duration modificada, que no es otra cosa que la sensibilidad del precio de un bono ante cambios en la tasa de interés. Como el riesgo país es parte importante de la tasa, el rendimiento tiende a bajar si el EMBI desciende”.

Al mismo tiempo destacó “a mayor duration modificada, mayor es el impacto positivo en las cotizaciones ante caídas de las tasas. Los bonos a largo plazo, debido al vencimiento diferido en el tiempo y una estructura de pagos extendida, son los que mejor capturarían una compresión del riesgo país”.

Desde la perspectiva de JP Morgan, los instrumentos Bonacs gozan de gran atractivo, ya que a medida que el Banco Central Argentino (BCRA) avance en la implementación de políticas monetarias de endurecimiento, las tasas de retorno aplicables a las Lebac serán más llamativas.

La entidad sostuvo que los títulos vinculados a la inflación también tienen gran potencial, dado que proyectan que el indicador cierre 2016 en torno al 35%.

Más allá del acuerdo con los holdouts, en la medida en que el Gobierno dé señales claras de los pasos a seguir para frenar el incremento de la inflación, al tiempo que mantenga una postura menos restrictiva en términos de mercado, los activos locales continuarán en un sendero positivo.

Sin embargo, es importante que los inversores realicen un análisis exhaustivo de las diferentes oportunidades que se presentan en el contexto argentino para sus carteras, con el objeto de identificar cuáles son las que más se adaptan a su estrategia y perfil de riesgo.

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