La propuesta de Vidal para la cartera del inversor

La Provincia de Buenos Aires emitió deuda en el exterior por 1.500 millones de dólares, siendo ésta la primera colocación luego de concretarse el acuerdo parcial con los holdouts.

Ya es de conocimiento público que la provincia de Buenos Aires emitió deuda en el exterior bajo la ley neoyorquina en el día de ayer. La colocación que recaudó 1.250 millones de dólares es la primera que se tiene lugar luego de un acuerdo parcial con los fondos buitre y presenta vencimientos para 2024.

También se trata de la primera emisión de la nueva administración de la provincia y obtuvo una demanda de 3.700 millones de dólares, es decir, tres veces más de la cifra aceptada.

Según declaraciones del equipo de trabajo de María Eugenia Vidal citadas por El Cronista, esta oferta temprana que tiene por objeto obtener financiamiento para dar cabida a nuevos proyectos de infraestructura, busca anticiparse a las futuras colocaciones que realizará el Gobierno.

Ahora bien, ¿cuáles son las características de este nuevo instrumento?

Lo que debe saber de los bonos provinciales

La colocación de los títulos de la provincia fue gestionada por los bancos HSBC, JP Morgan y Citigroup. Estos bonos cuentan con un plazo de vencimiento a ocho años y una tasa de rendimientos en torno al 9,375%. Al mismo tiempo, tendrá amortizaciones en el sexto, séptimo y octavo año.

Es importante aclarar que aún cuando el cupón de los bonos rinde 9,12%, el retorno para el inversor es el 9,37% mencionado.

Esta tasa es superior a la ofrecida por el título Bonar 2024 por 148 puntos básicos, aunque en el caso de los bonos de Buenos Aires en el mercado secundario, ésta se encuentra por debajo de la curva de rendimientos.

Gracias a la receptividad de los inversores que demandaron el triple de los recursos captados, no se descarta la realización de nuevas emisiones para el segundo semestre de 2016.  

Desde el Gobierno aseguraron que la inminencia de la operación se debe a que el riesgo país argentino no experimentará un mayor descenso en el corto plazo, por lo que no tenía sentido esperar. Por otro lado, las futuras colocaciones nacionales podrían opacar a estos títulos de realizarse en simultáneo.

De acuerdo con el economista jefe de Inversor Global, Diego Martínez Burzaco, la tasa que pagan estos títulos es alta. En esa línea explicó “desde el punto de vista inversor puede tratarse de un instrumento  atractivo, sobre todo si la provincia ordena sus cuentas fiscales. Esto último va a llevar tiempo, pero la gobernadora está convencida de hacerlo. Invertiría, pero conociendo los riesgos del caso”.

En esa línea, Marcos Buscaglia, director de la consultora Alberdi Partners, declaró para El Cronista que la elevada tasa que viene atada a los títulos no depende de la provincia, sino del contexto país.  De esa manera, expresó que esto pone de manifiesto es la necesidad imperiosa de mayor ajuste fiscal del gobierno nacional y un aumento de reservas para contener la inflación”.

El comparativo con la vieja gestión

A mediados de 2015, Daniel Scioli licitó papeles por el orden de los 500 millones de dólares, con vencimientos a seis años y una tasa de retorno de 10,25%. El rendimiento de los títulos superaba por 100 puntos al del Bonar 2024.

Aún cuando los títulos emitidos bajo la gestión de Vidal rinden por debajo del 10%, es importante tener en cuenta el descenso del riesgo país registrado en períodos recientes, que hoy sitúa a la Argentina en mejor posición que Brasil.Esta variable influye ne gran medida sobre el comportamiento de las tasas.

Algunos expertos afirman que el efecto post acuerdo con los holdouts no se ha evidenciado en el mercado. Sin embargo, los bonos provinciales son una alternativa a tener en cuenta por aquellos inversores dispuestos a tolerar el riesgo que los mismos acarrean.  

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