¿Cuál es la nueva estrategia del Gobierno para frenar al dólar?

El objetivo del Ejecutivo es volver atractivas las inversiones en pesos para contener el repunte inflacionario: ¿qué cartas puede jugar para lograrlo?

Mantener el atractivo de activos en moneda local para evitar un desplazamiento hacia el dólar, cuyo avance es difícil de contener, y aliviar al Banco Central de los esfuerzos que realiza semana a semana para absorber pesos de la economía con tasas de interés extraordinariamente elevadas es el objetivo del Gobierno, pero no son muchas las cartas en mano que tiene para jugar.

La estrategia actual del Banco Central de la República Argentina (BCRA) son las Letras que emite semanalmente. Con esa fórmula, encontró la cura a la caída de las reservas internacionales –hasta que ingresen los dólares de la cosecha- y se restrinja la base monetaria para controlar la potencia inflacionaria.

Con las Lebac se abate el déficit fiscal, mediante la reducción del derroche estatal y el BCRA concentra sus esfuerzos en absorber los pesos que se imprimen para financiar el gasto. A su vez, se vuelven más atractivas las posiciones en moneda local y se evita la dolarización de activos.

Una jugada costosa

Iván Carrino, editor del Diario del Lunes, explicó que el Gobierno tiene una estrategia antinflacionaria donde busca que las tasas de interés sean lo suficientemente altas para no generar fugas hacia el dólar o a los bienes. “Eso genera un efecto sobre el dólar, que comenzó a subir cuando el BCRA empezó a reducir las tasas de las Lebac”.

Ahora también sucede que en abril y mayo ingresan dólares de la cosecha y eso también afecta el mercado cambiario tranquilizándolo. Hacia fin de año, si el dólar acompaña a la inflación estimada, podría calcularse en 17 o 18 pesos, pero la jugada de altas tasas de interés también tiene un costo implícito.

Los últimos movimientos del BCRA revelaron que la tasa de interés se sitúa en 38% para las Letras a 35 días de duración. Sin embargo, la contracara es que, a mayor tasa, más se encarece el crédito y se ralentiza la actividad económica. Cuando el costo financiero se mantiene elevado durante mucho tiempo, tanto personas como empresas tienen problemas para financiarse.

Propuesta bancaria

Entonces, ¿qué otras alternativas existen para hacer atractivos los activos en pesos y frenar al dólar? Y ¿Cuáles son sus costos?

Justamente, el Gobierno citó a un grupo de bancos que representaran las mesas de dinero con mayor participación en el mercado para conocer su visión sobre las tasas de interés, situación que aprovecharon para  plantear la implementación de un nuevo instrumento que le permita resolver las dificultades de financiarse en pesos y, al mismo tiempo, satisfacer a los grandes jugadores en el apetito que tienen hoy por rendimientos que superen a una inflación que oscilaría entre 30% y 36% para fines de año.

La opción de los bancos es un bono a tasa fija, que podría colocarse en el mercado local a un plazo de dos años. Los objetivos: acercar recursos en efectivo a un Poder Ejecutivo afectado desde sus inicios por un pesado déficit fiscal; y brindar al mercado un mecanismo atractivo frente a un panorama que todos anticipan de tasas más bajas que las actuales.

Diego Martínez Burzaco, economista jefe de Inversor Global y editor de Crisis & Oportunidad, sostuvo que además de las tasas de interés no hay muchas alternativas en el mercado para hacer atractivas las inversiones en moneda local y frenar el avance del dólar mediante la parte de la demanda.

Dos opciones de inversión

A continuación, dos alternativas que servirían para alcanzar esos objetivos:

1. Bonos en pesos que se ajustan por CER

Los bonos que presentan cláusula de ajuste por inflación, son aquellos cuyo capital se ajusta por el índice de precios y los intereses son calculados sobre saldos ajustados. Este es el caso de los títulos argentinos que ajustan por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER).

El CER es un índice que básicamente refleja la variación diaria de la evolución mensual del Índice de Precios al Consumidor publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC), un fenómeno que fue subestimado, según Martínez Burzaco.

En este momento, sin embargo, hay incertidumbre sobre este mecanismo en el mercado, dado que el Gobierno determinó que se utilice el IPC de la provincia de San Luis para el cálculo del CER, en lugar de las estadísticas porteñas.

El mes pasado, la inflación de San Luis arrojó un alza de 2,7%, mientras que el indicador porteño fue de 4%, lo que despierta controversia al analizar que el Ejecutivo adopta un CER más bajo para indexar parte de los bonos de deuda pública, hasta que el renovado INDEC publique sus propios datos, algo que no sucederá sino hasta mayo.

2. Caución bursátil

Son los plazos fijos de la bolsa. La caución bursátil se establece en un contrato que consiste en la compra de títulos al contado y su venta a un mayor valor, a término.

En resumen, el caucionante prestatario vende al contado los valores que se le aceptan en caución y compra los mismos para un vencimiento futuro. Para el dador de dinero es una compra de contado y simultáneamente una venta a plazo de los valores caucionados.

En los valores actuales, a 30 días, la tasa de interés promedio que se puede generar con esta operación es de 35%. Sin embargo, Martínez Burzaco sugirió tener en cuenta la comisión que se cancela al agente de bolsa, que va del 0,2% al 1%, en cuyo caso puede restar rentabilidad a la acción.

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