Efecto YPF-Repsol: legislación local vuelve a ser más riesgosa que ley Nueva York

El acuerdo YPF-Repsol provocó y provocará muchos efectos, algunos deseados y otros no tanto. Uno de los aspectos positivos es que, según analistas especializados, a futuro se beneficiarían y revalorizarían las dos compañías en cuestión. Pero, por el otro lado, ya hay efectos negativos palpables: los inversores vuelven a desconfiar de la legislación local y se vuelcan nuevamente a la ley New York.

Por esta razón, el rendimiento de los bonos argentinos con vencimiento en 2017 regidos por ley local ahora rinden 1% más que los activos de similar plazo que están sometidos a las cortes neoyorquinas.

La diferencia entre ambos rendimientos, que es la mayor en 17 meses, se produjo luego de que se diera a conocer el acuerdo YPF-Repsol, por el cual el Gobierno acordó el pago de 5.000 millones a la petrolera española por la expropiación del 51% de su filial local.

En esta dirección, Alejo Costa, analista de Puente explicó que: “esto sucede en parte por el acuerdo YPF-Repsol. Da la sensación de que el Gobierno tiene mayor voluntad de negociar y cerrar las deudas que tenía pendientes. Eso incluye a los holdouts, y de la misma manera que llegó a un acuerdo con Repsol, sugiere que también eventualmente se llegaría a un acuerdo con los “fondos buitre”. Eso, le juega a favor a los bonos ley externa porque el efecto de un fallo negativo sería menor porque Argentina eventualmente negociaría con los holdouts y se levantaría la orden de embargo”.

Y enfatiza: “lo que termina pasando es que en un escenario negativo en el cual pueda haber alguna crisis de liquidez, con la ley externa por lo menos tenés a donde ir a quejarte, si a eso le sumás el hecho de que el mercado piensa que la posibilidad de negociar con los holdouts coincide con el escenario positivo, y no negociar con el negativo, los riesgos terminan siendo muy parecidos con la ventaja de que el de New York te podés ir a quejar a un tribunal del exterior”.

Según publicó el diario El Cronista, de acuerdo a datos de la consultora Arpenta, el Bonar X (AA17) que se rige por ley argentina ya rinde 14,07% mientras que Global 2017 (GJ17) con ley Nueva York otorga 13,2% de retorno. Si bien antes de que se diera a conocer el acuerdo sus costos de endeudamiento habían sido inferiores durante más de un año.

Sin embargo, algunos analistas interpretan que el efecto YPF-Repsol sobre el mercado local es marginal, mientras que el diferencial en los rendimientos se debe a una disminución del riesgo en los activos regidos por ley Nueva York, ya que el mercado descuenta que la Argentina tiene capacidad de pago para cumplir con los vencimientos de la deuda y negociará con los holdouts.

Efecto positivo: se benefician las acciones YPF

Este lunes, la agencia de calificación Moody’s reveló un informe en donde califica a la compensación hecha a Repsol por YPF como una señal positiva que beneficiará a las dos compañías, ya que mejorará su atractivo de inversión así como también su rentabilidad.

Gracias a que YPF accedió a compensar a Repsol con 5.000 millones de dólares en bonos y no tendría que usar fondos propios para indemnizarla, Moody’s considera que la acción es positiva para ambas partes y podrá ayudar a que las calificaciones de las dos empresas sean mejores. Por eso, es momento de preguntarse si invertir en YPF se vuelve una opción atractiva.

Para esto, es necesario analizar cómo fueron variando las acciones YPF:

En esta dirección, Alejo Costa, considera que efectivamente desde la estatización de la petrolera argentina, el mercado gradualmente fue viendo más valor en la empresa lo que terminó por repercutir en la apreciación de las acciones YPF.

También, a medida de que Argentina fue mostrando una mejor relación con los mercados internacionales, se notó una mejoría en la rentabilidad de la empresa. Los últimos números conocidos indican que hubo una valorización externa que estuvo relacionada con el potencial que significa invertir en YPF y también influyó la cuestión macroeconómica y política de fondo.

“El acuerdo con Repsol le abre muchísimas puertas tanto por la rentabilidad potencial como por la capacidad de emitir, con lo cual es algo que claramente tuvo un efecto”, afirmó Costa.

Y concluyó: “Sí, invertir en YPF es una opción atractiva con potencial de alta rentabilidad. Tanto el capital y los activos que tiene, pero principalmente por lo que puede surgir de Vaca Muerta”.

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