¿Es posible un nuevo derrumbe del euro?

es-posible-un-nuevo-derrumbe-del-euroDurante los últimos meses los grandes capitales de inversión se han mostrado muy activos en los mercados accionarios europeos inyectando fondos a un nivel récord desde que se lleva el conteo de estas estadísticas.

Cuando se analizan las causas del mayor interés por las acciones europeas, los principales analistas esgrimen dos motivos concretos:

  1. La suba en las acciones estadounidenses ha sido vertiginosa a lo largo del año y eso parece ponerle un límite al alza futura, al menos en el corto plazo.                                                                     
  2. La mayoría de los países de la Unión Europea han salido de la recesión en el tercer trimestre del año, lo que podría marcar el camino hacia una recuperación más duradera.

Si bien ambos argumentos son ciertos, creo que lo son en forma parcial.

Por un lado, las acciones estadounidenses, aún contemplando la suba de este año, presentan un ratio Precio / Ganancia de 15,5 veces, un valor alineado con el promedio histórico y que no las ubica en territorio de sobrevaluación respecto a sus pares europeas.

En relación al crecimiento económico, si bien es cierto que países como España u Holanda han salido técnicamente de la recesión, otros países de importancia han visto su crecimiento deteriorarse, como el caso de Alemania. Y si vamos más allá, la economía de Francia pasó de crecer un 0,5% en el 2T13 a decrecer un 0,1% en el 3T13.

Lo anterior, sin dudas, enciende una señal de alerta sobre cuán duradero y sostenible puede ser la recuperación de la economía de la Unión Europea en los próximos trimestres.

Más allá de estas especulaciones, el fenómeno europeo que está teniendo lugar en los mercados de capitales no es ni más ni menos que una de las reglas principales de las finanzas e inversiones: los mercados se anticipan a los ciclos económicos.

Si bien los datos de crecimiento del PBI del 3T13 de la Unión Europea se conocieron hace unos días, las bolsas de esos países vienen creciendo desde hace ya muchos meses.

El ETF FEZ, que replica al índice EURO STOXX 50 y contiene a las 50 empresas más grandes de Europa como ser Total, Siemens, Sanofi, Bayer, acumula una ganancia de 12,1% en los últimos seis meses del año.

 grafico ETF FezEstá claro que por tratarse mercados desarrollados, de menor riesgo, el rendimiento acumulado es extraordinario. Sin embargo, detrás de este movimiento puede estar gestándose un nuevo dolor de cabeza para el Viejo Continente como es la revalorización del euro.

Resulta que el ingreso de capitales en Europa impulsa la demanda de euros para canalizarlos en los respectivos mercados de acciones y eso, simultáneamente, eleva el precio de la divisa en su paridad con el dólar.

Desde el mínimo de US$ 1,31 alcanzado en septiembre último, la moneda común ya trepó 6 centavos para ubicarse por encima de US$ 1,37 y buscar nuevamente el nivel de US$ 1,38 alcanzado a mediados de octubre.

Si bien la suba de la divisa es consecuencia de la mayor confianza, ésta puede ser realmente efímera…

En primer lugar, el Banco Central Europeo señaló que los programas de expansión monetaria seguirán el tiempo que sea necesario para apuntalar la recuperación económica, lo que sugiere que la entidad no confía demasiado en este proceso de recuperación. Y una muestra elocuente de esto es la rebaja de la tasa de interés a 0,5% que instrumentó el mes pasado.

En segundo lugar, la suba del precio del euro puede ser un obstáculo para los países miembros cuya actividad depende en gran parte de las exportaciones fuera del bloque o del turismo internacional. Un euro más caro es sinónimo de menor competitividad para vender al exterior y encarecimiento de los precios para la recepción de turistas.

Planteado este escenario, resulta imprescindible seguir el valor del euro en las próximas semanas. Una oferta monetaria más expansiva (mayor emisión de euros) y una necesidad de una moneda no tan cara para impulsar la actividad pueden ser la excusa perfecta para que el euro corrija nuevamente parte de la suba verificada.

grafico 2, Euro contra dolarDe darse este escenario, el euro debería fallar en quebrar el nivel de US$ 1,381 y comenzar un sendero bajista. El inversor puede beneficiarse apostándole en contra a la moneda, aplicando el stop loss correspondiente.

Hay dos caminos para hacerlo:

–          A través del mercado de Forex, aunque la incursión en el mismo requiere de cautela y disciplina, más tratándose de un mercado que permite un fuerte apalancamiento. Para entender todo sobre Forex, le recomiendo nuestra Investigación Especial Forex: Opere monedas como los expertos, publicada en nuestra Revista InversorGlobal del mes de Noviembre.

 –          A través de ETF inversos que apuesten en contra del euro, como el caso del EUO que duplica a la inversa la performance de la moneda.

En muchas ocasiones en el corto plazo, el mercado no responde a los fundamentos económicos, generando distorsiones que puedan ser aprovechadas. Quizás estemos ante una de ellas.

Un saludo.

Diego

P.D.: Si quiere compartir opiniones o ideas de inversión, lo invito a seguirme en Twitter: @diegomb80

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