Inversores al borde del abismo, ¿mito o realidad?

Seguramente, quien ha visitado una página de finanzas o ha leído un reporte económico y de inversiones en estos días ha escuchado el término “abismo fiscal” o “fiscal cliff”. Este evento ha sido el detonante principal de la ola de ventas de activos financieros alrededor de las Bolsas del mundo, generando pérdidas patrimoniales de gran cuantía a los inversores globales.

A pesar de su omnipresencia, muchos de los participantes del mercado no tienen en claro qué significa el abismo fiscal para Estados Unidos y cómo puede impactar en el resto de las economías globales.

Para entender la situación hay que remontarse al mes de agosto de 2011. En ese entonces, el Congreso estadounidense cerró un acuerdo con el que aumentaba el límite superior de emisión de deuda para el Tesoro, pero a cambio activaba la eliminación de algunos beneficios impositivos a partir de enero 1 de 2013.

En su momento, la demora en el acuerdo le costó al país la pérdida del status AAA a manos de la calificadora de riesgo Standard & Poor’s.

Nos encontramos a seis semanas de que entre en vigencia el paquete de ahorro fiscal acordado en el octavo mes de 2011. Entre las medidas que tendrían una automática ejecución se encuentran:

-El aumento de 2% de los impuestos que deben pagar los trabajadores que ganan menos de USD 250.000 al año.

-La eliminación de incentivos fiscales para pequeñas y medianas empresas.

-La reducción de exenciones impositivas implementadas entre 2001 y 2003, durante el primer mandato de George W. Bush.

La mayor preocupación es el impacto negativo que estas políticas de recortes impositivos podrían generar sobre la actividad económica. Si bien, por un lado, los mismos permitirán generar un ahorro de USD 560.000 millones al Tesoro estadounidense, contribuyendo a disminuir el déficit fiscal sin precedentes, por el otro la Oficina de Presupuesto del Congreso estima que la influencia recesiva sobre el PBI podría ser de 4%.

Esto ha impactado en las expectativas de los inversores. Desde el día de la celebración de las elecciones presidenciales hasta la fecha, el índice de acciones S&P 500 ha descendido 5%.

Los inversores no son los únicos que están tomando este hecho con preocupación, sino que las agencias calificadoras también advierten sobre los riesgos de no alcanzar un acuerdo en tiempo y forma.

Según Fitch, Estados Unidos debe alcanzar un acuerdo sustentable para reducir su déficit en el largo plazo y evitar que se ejecuten las medidas de recortes automáticos, ya que los mismos provocarán una innecesaria vuelta a la recesión económica y elevarán la tasa de desempleo por encima del umbral de 10%. Todo esto contribuirá a una reducción de la calificación de deuda AAA.

La experiencia reciente muestra un escenario complicado

El viernes 5 de agosto de 2011, tras el cierre de los mercados bursátiles, la calificadora de riesgo Standard & Poor’s avanzó por un camino inexplorado hasta ese momento: redujo la calificación soberana de Estados Unidos de AAA a AA+, como consecuencia de la falta de un acuerdo en el Congreso para elevar el techo de la deuda pública.

El día lunes 8 de agosto -primera jornada bursátil con la noticia consumada- las caídas de los mercados fueron alarmantes:

GRAFICO IPSA VS S&P 500
Como se observa, la decisión de Standard & Poor’s desató una masiva ola de activos de riesgo y la búsqueda de protección por parte de los inversores. En ese contexto, es lógico que los activos más riesgosos hayan verificado una caída superior al promedio, mientras que nos asombra que el oro haya trepado más de 3% en esa jornada.

Otro hecho que nos ha sorprendido es que a partir de la rebaja de la calificación de la principal economía del mundo se haya verificado un rally alcista en los bonos del Tesoro de ese país, llevando al rendimiento implícito a 10 años desde 2,56% a 1,57% actual.

GRAFICO IPSA VS S&P 500
Lo anterior nos muestra lo que podríamos evidenciar -una vez más- de no buscar soluciones que disipen la incertidumbre -o quizás estemos ante una gran oportunidad de compra en caso de que la sangre no llegue al río.

El tiempo decidirá y su posicionamiento frente al riesgo lo llevará a adoptar las estrategias convenientes para capitalizar o proteger sus inversiones.

Saludos,

Diego.

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