“En medio de esta incertidumbre los activos a mirar son los de renta fija”

El día jueves nos juntamos con Augusto Posleman, Gerente de Banca Privada en Puente, para charlar acerca de cuáles cree que serán los factores determinantes para la economía argentinos en estos seis meses que le restan al año.

Posleman considera que frente al contexto actual es recomendable posicionarse en renta fija, con preponderancia en bonos en dólares, ya sea con liquidación en pesos o en dólares, ya que ambos tienen su punto positivo. Recomienda alejarse momentáneamente de la renta variable, ya que está sumamente volátil y no está ofreciendo grandes rendimientos.

Volviendo a los bonos, Posleman sostiene que los que liquidan en pesos sirven para cobrar la tasa del cupón sumada a una posible devaluación del peso en el corto plazo, mientras que los bonos que pagan dólares sirven para hacerse de divisa estadounidense en un escenario donde el acceso a los dólares ha quedado entre piedras.

Para aquellos que quieren tener un sucinto análisis de los recientes acontecimientos en Europa y Estados Unidos, también nos brinda su visión respecto al anuncio de recorte de tasas de interés del Banco Central Europeo y qué alternativas le parecen interesantes para invertir en Estados Unidos.

¿Qué factores macroeconómicos serán trascendentales en Argentina para lo que queda del año?

A mi entender creo que hay tres cuestiones trascendentales las cuales hay que mirar para analizar los próximos seis meses. En primer lugar, habrá que mirar la evolución de la crisis europea y lo que ocurra en Estados Unidos respecto a sus índices de crecimiento, ya que esto podría tener un impacto directo en la economía de Brasil, principal socio comercial nuestro y consecuentemente a Argentina. Otro tema a tener en consideración es el impacto que esta incertidumbre generará en el precio de los commodities, y en particular de los Agrícolas. Como tercer punto a tener en consideración es el nivel bajísimo que hay actualmente de tasas de interés en el mundo. Esta variable parece ser la más estable de las tres, ya que las políticas monetarias implementadas en Europa y EEUU permanecerán activas  al menos por el próximo año. Por el contrario, los dos primeros puntos podría decirse que están inmersos en la incertidumbre, a diferencia del aparente panorama claro que trazan las tasas de interés.

¿Qué vecino sudamericano habrá que ver con mayor atención?

Nuestra relación con Brasil es un punto muy relevante a mirar. Hay que hacer hincapié en la paridad del real con el dólar y en la relación comercial que desarrolle con Argentina.

¿Cómo ve al mercado de capitales local? ¿Dónde ve alternativas interesantes para invertir?

En lo que es alternativas de inversión, con esta incertidumbre y la falta de crecimiento en Estados Unidos, creo que los activos a mirar son los de renta fija. No estamos viendo valor en los activos renta variable en el corto plazo, por lo menos hasta que se empiece a vislumbrar una solución para la crisis financiera en Europa y EEUU, ya que van a seguir siendo sumamente volátiles y va a ser difícil conseguir rendimiento. Para inversores tradicionales que buscan renta y cuidar el capital, ya que en mi opinión es momento para cuidarlo, iría a activos de renta fija en dólares. Teniendo en cuenta los rendimientos de EEUU y Europa, los cuales son bajísimos, no me sentiría incómodo en activos de renta fija en Latinoamérica, tanto en sintonía soberana como corporativa. Dentro de estos últimos apostaría por empresas como Arcor, Arcos Dorados, Petrobras, entre otras, cuyos rendimientos están entre 6% y 8% en dólares a mediano plazo. Al ser activos que cotizan a nivel internacional, las entidades no los ofrecen mucho al público local. No obstante, en Puente se puede hacer y hasta mismo un inversor  minorista puede comprar estos bonos en pesos para recibir dólares.

¿Cuáles son las condiciones de emisión del bono de la Provincia de Córdoba que está emitiendo Puente? ¿Es una opción interesante a tener en cuenta por el inversor para su cartera?

A nivel nacional, la curva de rendimientos en Argentina está invertida, es decir, los bonos de mayor plazo tienen rendimientos menores que los de menor plazo, por lo que en este momento preferimos activos de corto plazo. Estamos pensando en Boden 15 o en Bonar X como alternativas soberanas en dólares. Si hablamos en términos de deuda provincial a corto plazo, podemos pensar en bonos de la Ciudad de Buenos Aires 2015, Mendoza con vencimiento a 2018 o, para los que no tienen menor aversión al riesgo, pueden optar por los bonos de la Provincia de Buenos Aires, todos activos emitidos en dólares y rinden entre 15% y 25%. El menú de bonos es amplio, pero dependerá de la aversión que al ahorrista tenga al riesgo. Por otro lado, existen otros tipos de bonos en dólares que pagan en pesos al tipo de cambio oficial a la fecha de vencimiento, denominadas “Dolar Linked”,  que brindan cobertura al dólar. El año pasado participamos en la colocación de una emisión del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires  a un año de plazo, con un cupón de 9,5%, en dólares. En este tipo de instrumentos,  el rendimiento total entre el cupon del bono y la devaluación esperada para el tipo de cambio, es de aproximadamente un 25%, muy superior al rendimiento de un plazo fijo en pesos en una entidad financiera.  También estamos emitiendo un bono de Córdoba la semana que viene a un año de plazo con pago de intereses semestral y amortiza el capital al finalizar el año en pesos al tipo de cambio oficial. El negocio es salirse de los pesos y del 12% que brinda el plazo fijo para posicionarse en un activo con cobertura de dólar con una tasa estimada de 25%.

¿Cómo cree que será la reacción de los mercados globales frente al recorte de la tasa de interés del BCE a un mínimo histórico?

Yo creo que es un paso más de todo el plan que debe llevarse a cabo en Europa para empezar a salir de la crisis. Lo mismo hizo Estados Unidos hace dos años y recién ahora se está viendo algún signo de recuperación, aunque tampoco es muy fuerte. Es un paso hacia la recuperación pero todavía falta mucho camino por recorrer. No me parece que esto vaya a resolver el problema radicalmente; además creo que seguiremos teniendo volatilidad hasta que empecemos a ver números de crecimiento más consistentes. Esta medida busca reactivar la economía y las políticas monetarias tardan uno o dos años en hacer efecto por lo que en corto plazo no vamos a ver grandes cambios. Los Gobiernos empezaron a discutir y analizar la posibilidad de que la eurozona emita deuda en conjunto; empezar a pensar  en un sistema financiero más integrado entre todos los países miembros a fin de evitar movimientos especulativos entre los distintos países. Yo te diría que si vemos avance en esto dos puntos, se podría empezar a despejar parte de la incertidumbre actual, pero hay que ver qué avances concretos se ven en el corto plazo. Todavía estamos viendo buenas intenciones, pero hay que ver esto en la práctica y el plazo de implementación de las medidas. En el corto plazo seguimos viendo un contexto volátil.

¿Qué sectores o papeles en particular le gustan en el mercado estadounidense?                           

Como dije anteriormente, tratamos de no estar en renta variable más allá de que pueda haber un sector atractivo. Si uno busca una compañía, tiene que ser una que tenga presencia global en términos de ventas de sus productos, principalmente en mercados emergentes o en países europeos que siguen creciendo, como es el caso de Francia y Alemania.                                                                      

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