Las alarmas europeas siguen encendidas

Tenemos un pequeño país europeo, con una gran historia, pero de un presente un tanto menos ilustre. Para ingleses y alemanes sigue siendo un gran lugar para irse a disfrutar de la playa por el fin de semana, y su economía está bajo la amenaza de provocar un quiebre en la eurozona. 

Seguro estamos hablando de Grecia.

Bueno, no necesariamente. 

Hace un par de semanas, Mohamed El-Erian, director de Pimco -el principal fondo de bonos del mundo- alimentó los miedos respecto de la eurozona al argumentar que Portugal podría ser el próximo país en necesitar un rescate fresco. “Es un sinsentido”, retrucó el ministro de Finanzas de Alemania, Wolfgang Schäuble, junto a otros altos funcionarios. Que Grecia es un caso especial, que no hay ningún otro país con los mismos problemas. 

“Desafortunadamente, ellos están mal y El-Erian está bien”, escribe Matthew Lynn enMoney Week

“Portugal es Grecia con una mecha más grande. Está cayendo exactamente en el mismo abismo económico. La diferencia es que Portugal tiene deudas aún mayores a las que Grecia tenía en su momento. Y teniendo en cuenta que no estuvo maquillando sus números, es imposible echar la culpa de su inevitable bancarrota sobre nadie más que la moneda única. Si El-Erian puede ser acusado de algo, de pesimista seguro que no. Hasta se quedó corto. No sólo Portugal se está deslizando hacia una crisis al estilo griego, sino que podría infligir un daño aún mayor al euro que lo que Grecia ha hecho”.


Sin ser particularmente alarmista, me parece que Lynn podría tener razón. Portugal nunca fue una gran economía. Y peor, luego de adoptar el euro no hizo más que perder competitividad frente al resto de los países del grupo. Entre 1996 y 2010, los costos laborales subieron un 8% en Alemania y un 13% en Francia, las principales economías. ¡Pero en Portugal saltaron un 24%! Tres veces Alemania y dos veces Francia. Claro, no fue el escandaloso 54% de Grecia, pero el daño a su industria local es casi igual de duro: el déficit comercial se fue a las nubes y las importaciones fueron costeadas con dinero prestado. 

Pero la confianza no dura para siempre. Esto derivó en el colapso de sus bonos y la necesidad de ser rescatados por la Unión Europea. Aunque con menos fanfarria que Grecia, el año pasado Portugal recibió 78 mil millones de euros para sanear un poco su alicaída economía. 

Hasta ahí podríamos pensar en una recuperación, pero el problema es que el duro discurso de austeridad que sale desde Berlín -y los planes de implementación se cocinan en las oficinas centrales del Fondo Monetario Internacional, en Washington- sólo parece fogonear el problema: alzas de impuestos y recortes en el gasto fiscal -seguridad social, sueldos estatales, jubilaciones y algunas reformas estructurales- que sólo están llevando al país hacia una enorme recesión. Citigroup prefigura que la economía portuguesa se contraiga un 5,7% este año y un 3% extra en 2013. 

Esto genera un círculo vicioso del cual es difícil salir y que siga golpeando a los bonos portugueses, cuyo rendimiento ya está por encima del 17%. Y acá es donde la trama se complica ya que gran parte de los principales tenedores privados son…bancos españoles. 

Allí la historia está tal vez más complicada. “Si la producción disminuye y el desempleo aumenta, es probable que las medidas de austeridad empeoren las condiciones económicas”. Y esto no lo dice un diario de izquierdas ni mucho menos. El anuncio de una posible depresión en el mayor ocupante de la península ibérica es sacada de la muy liberal revista The Economist.

La huelga general esta semana prefigura que los problemas están lejos de resolverse.

Saludos, 

Felipe.

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