¿Qué nos está pasando?

En momentos turbulentos, como los que están viviendo los mercados actualmente, resulta fundamental intentar aclarar un poco la cabeza. Las causas de la crisis y sus posibles consecuencias.

Cuando iba a redactar este post, comencé a pensar en el rol que habían tenido ciertos actores de los mercados mundiales en la generación de la crisis en cuestión, y de golpe se me ocurrió pensar que, a la hora de las críticas mejor encontrar primero la viga en el ojo propio. Así que me puse a revisar algunas notas de Inversor Global y recordé una de mediados del 2007, momentos en los cuales reinaba el optimismo en los mercados, y mi parecer era que se estaban dejando de lado algunos riesgos bastante importantes para el bienestar de la economía global.

De tal manera que los dejo con algunos estractos de la nota, el tiempo dirá si el análisis fue o no correcto en términos de analizar la realidad que estamos viviendo.

Por mi parte, me estoy yendo de vacaciones este fin de semana, irónicamente a Cuba, donde intentar acceder a una cotización bursátil podría costarme la libertad condicional que tan dificilmente me dieron en Argentina 🙂

Así que por un par de semanas no tendrán noticias mias, ni yo sobre los mercados. Les dejo mi opinión en ese entonces mediante algunos fragmentos de la nota, mi opinión en ese momento es la misma que la que tengo hoy en día , a ver si podemos tomar algo de perspectiva sobre el asunto.

Junio – Julio 2007 | Año 5 | N°38

Tendencias

portada inversor global

Nubes sobre el horizonte, ¿Los mercados brillan para siempre?

Los mercados están pasando un momento extraordinario. Todos los números son positivos, pero esto algún día terminará. Conozca los riesgos actuales de la economía global, las posibles consecuencias y como protegernos o incluso ganar dinero ante un escenario recesivo. Por Andrés Cardenal, CFA

Mientras escribo esta nota, durante los últimos días de Abril de 2007, el escenario financiero global brilla de optimismo. En la última semana el índice Dow Jones pasó su máximo histórico de 13000 puntos, y la mayoría de los índices bursátiles tanto norteamericanos como globales se encuentran en situaciones similares. Todo esto impulsado por buenos reportes de ganancias corporativas, alto crecimiento económico global y bajas tasas de interés.

Si hiciéramos un pequeño y simplificado mapa de la dinámica económica internacional, podríamos hacer el siguiente planteo: Asia y Medio Oriente se encargan de producir bienes y petróleo respectivamente, y los Estados Unidos de consumirlos. Este consumo no es al contado, sino financiado por los productores. A modo de ilustración considere usted los siguientes números: el déficit comercial de EEUU fue en 2006 de más de 700.000 millones de USD y la deuda total de ese país es actualmente cercana a 3.6 veces su PBI. Vemos aquí la primera nube negra de nuestro horizonte: ningún país puede consumir mucho más de lo que produce por siempre, por más potencia mundial que sea.

Abrimos el manual de economía entonces, vamos a ver como podría subsanarse este desequilibrio. Los libros indican que si un país tiene un déficit mucho mayor que lo que sería sustentable, se produce una presión a la baja en su moneda que corrige el problema

El problema es que los países asiáticos (China y Japón, principalmente) están muy contentos con poder vender muchos productos a EEUU y el resto del mundo, y no quieren que se aprecie su moneda. ¿Cómo hacen los Bancos Centrales para evitar estos ajustes en los valores de sus monedas?. Toman los dólares que generaron los exportadores y, en lugar de venderlos en el mercado de divisas, compran activos denominados en dólares como bonos del tesoro norteamericano. Esencialmente, le vuelven a prestar el dinero a los norteamericanos para que sigan consumiendo y sosteniendo sus economías y ganancias

Evidentemente, este esquema no puede durar para siempre. En algún momento y de alguna manera deberán equilibrarse estas tendencias

Pero todos estos beneficios del generoso dinero con bajo costo que nos prestan los japoneses al resto del mundo implican algunos riesgos. De hecho, nada mejor que dinero barato y accesible para generar excesos y burbujas, ya sean en acciones, bonos, obras de arte o propiedades… ¿Propiedades dije?

La posible crisis inmobiliaria norteamericana, lejos de presentar un fenómeno aislado es un riesgo muy importante para el devenir de la economía mundial, y en consecuencia para los mercados y nuestras inversiones. Recordemos que los consumidores estadounidenses son una parte crucial de la dinámica económica global, y muchos de ellos dependen fuertemente del valor de sus propiedades para sostener los niveles de consumo.

 

Medidas de Protección

Para una cartera de bonos, lo más recomendable sería salir de los activos más arriesgados y posicionarse en los de mayor calidad. Los bonos de mayor riesgo podrían sufrir duramente si se produce un aumento generalizado de defaults y de los spreads crediticios, mientras que los de alta calidad podrían beneficiarse con bajas en las tasas de interés.

En cuanto a las posiciones accionarias, debería usarse un criterio similar. Generalmente las acciones de mayor tamaño, prestigio y solidez financiera son mucho más resistentes ante los mercados bajistas. Ante este escenario sería recomendable posicionarse en empresas “blue chips” como Microsoft y Coca-Cola. Otra opción interesante serían los ETFS que siguen a índices como el Dow Jones o el SP 500 agregando los beneficios de diversificación a los de una cartera sólida.

Medidas de inversión activa

Una primera posibilidad para ganar dinero en un mercado descendente sería a través de derivados. Por ejemplo, los puts le permiten a usted fijar un precio de venta para un determinado activo, beneficiándose en caso de baja del precio. Existen muchos tipos diferentes de derivados y estrategias para combinarlos, por lo que se recomienda sumo cuidado a la hora de estudiar estos instrumentos que pueden ser muy complejos en algunos casos.

Otra alternativa bastante adecuada serían los Bear ETF. Son ETFS que buscan replicar el resultado de una estrategia short (es decir, venta al descubierto en la cual el inversor gana si el activo baja de precio). La diferencia es que en este caso usted no tiene que asumir los riesgos de shortear un determinado índice o activo. Existe buena variedad de estos ETF apuntando a diferentes índices y con diferentes niveles de exposición, lamentablemente no todos proveen adecuados niveles de liquidez.

En caso de que los flujos de capitales internacionales se reviertan con la caía del consumidor estadounidense, un buen candidato sería el Yen que tendría bastante recorrido alcista a medida que los especuladores cubren sus deudas en esa moneda.

Existen muchas alternativas de inversión en monedas bastante conocidas por todos, pero en caso de que usted quiera posicionarse directamente a través de su cuenta en el mercado de acciones de New York, podría hacerlo comprando el ETF CurrencyShares Japanese Yen Trust (FXY).

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